1、看看下面的文章或许能加深你的理解 对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头?有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易;另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期(Credit Default Swap, CDS)。

2、那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系?它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机?在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。

3、本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。

(相关资料图)

4、有不恰当之处欢迎批评讨论。

5、 一。

6、杠杆。

7、目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20-30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。

8、也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150%的暴利。

9、反过来，假如投资亏损5%，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。

10、 二。

11、CDS合同。

12、由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。

13、所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。

14、这种保险就叫CDS。

15、比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。

16、机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。

17、A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。

18、A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。

19、如果有违约，反正有保险来赔。

20、所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。

21、B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1%。

22、如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。

23、A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

24、 三。

25、CDS市场。

26、B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。

27、C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。

28、 B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。

29、这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。

30、实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿;D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。

31、一转手，C赚了20 亿。

32、从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。

33、 四。

34、次贷。

35、上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢?从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。

36、而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。

37、人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。

38、笔者对这个说法不以为然。

39、笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。

40、这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。

41、他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。

42、这类贷款利息要在8%-9%以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。

43、此时A很高兴，他的投资在为他赚钱;B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做;后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。

44、 五。

45、次贷危机。

46、房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。

47、此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。

48、房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。

49、此时违约就发生了。

50、此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。

51、B也不担心，反正保险已经卖给了C。

52、那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。

53、G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1%到2%的违约率。

54、每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。

55、加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。

56、虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。

57、因此G 濒临倒闭。

58、 六。

59、金融危机。

60、如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。

61、因此A立即面临破产的危险。

62、除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。

63、因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。

64、财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

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